GENIUS, Stablecoin İhracı Yapanları ABD Borçlarının Gizli Alıcıları Haline Getirir mi?

18 Temmuz’da yasalaşan ABD Stablecoin’leri için Ulusal Yeniliklerin Yönlendirilmesi ve Oluşturulması (GENIUS) Yasası, dolara sabitlenmiş tokenleri nihayet düzenleyici gri bölgeden denetimli, öncelikli ödeme çerçevesine sürükleyen yasa olarak ilan ediliyor.

Destekleyenler bunun yasal netlik, tüketici koruması ve programlanabilir paraya yönelik bir yol sunduğunu söylüyor. Eleştirmenler bunun daha derin bir soruyu gündeme getirdiğini söylüyor:

İhraççılar sıkı bir şekilde nakit ve kısa vadeli Hazine tahvili tutmaya yönlendirilirse, bu onları ABD tahvilinin yapısal alıcıları haline getirir mi? Yazar ve ideolog Shanaka Anslem Perera’nın ortaya koyduğu durum budur. yazıyor GENIUS’a göre, “Basılan her dijital dolar, ABD devlet borcunun yasal olarak satın alınması haline gelir.”

GENIUS Yasası kutunun üzerinde ne diyor?

GENIUS Yasası, “ödeme stabilcoinlerini” esas olarak ödemeler ve ödemeler için kullanılan fiat referanslı tokenlar olarak tanımlıyor. Yalnızca izin verilen ödeme stabilcoin ihraççıları ABD kullanıcılarına geniş ölçekte hizmet verebilir ve bu ihraççıların tokenlerini dar bir yüksek kaliteli varlık havuzuyla 1:1 oranında desteklemeleri gerekir.

Bu varlıklar arasında tümü ayrı hesaplarda tutulan ABD madeni paraları ve para birimleri, Federal Reserve bakiyeleri, sigortalı banka mevduatları, kısa vadeli Hazine tahvilleri, nitelikli hükümet para piyasası fonları ve Hazine tarafından desteklenen sıkı kısıtlamalara tabi gecelik repolar yer alıyor.

İhraççıların, daha geniş borç verme veya ticaret yerine stabilcoin ihraç etme ve kullanmayla bağlantılı sınırlı sayıda faaliyete bağlı kalarak eşit miktarda itfa yapmaları, düzenli rezerv açıklamaları yayınlamaları ve büyüklük eşiklerinin üzerinde denetlenmiş mali bilgiler sunmaları gerekiyor.

Yurtiçi platformlar aracılığıyla ABD müşterilerine erişim isteyen yabancı ihraççıların ya bu çerçeveye uyması ya da kendi ülkelerindeki rejimin “karşılaştırılabilir” olduğunu Hazine’ye göstermeleri gerekiyor.

İlgili: Yeni ABD kripto yasa tasarısı nihayet emtiaları ve menkul kıymetleri nasıl tanımlayabilir?

GENIUS’un aslında düzenleyiciler için bazı sorunları var

Yine de GENIUS, açılış perdesine hazır olmaktan çok bir ısınma olabilir. Brookings’teki analistler yakın zamanda tartışıldı Yasayı uygularken düzenleyicilerin karşılaşabileceği bazı potansiyel sorunlar.

Uyarılar, sigortasız banka mevduatları, finansal olmayan, halka açık büyük firmaların stabilcoin ihraç etmede oynayabileceği rol, “karşılaştırılabilir” yabancı düzenlemelerin ABD standartlarından ne kadar sapabileceği ve ihraççıların AML/CFT yaptırımlarını ve izleme yükümlülüklerini yerine getirecek teknolojik ve prosedürel kapasiteye sahip oldukları konularına odaklanıyordu.

İhraççılar ABD tahvillerinin gizli alıcıları haline mi geliyor?

Perera’nın “adli analiz”i birkaç adım daha ileri gidiyor. GENIUS’u, ödeme stabilcoin ihraççılarını, temel ekonomik rolü dijital dolara olan küresel talebi kısa vadeli ABD devlet borcuna yönelik yapısal talebe dönüştürmek olan dar bankalara dönüştürmek olarak okuyor. Şöyle savunuyor:

“Amerika Birleşik Devletleri Hazinesi, Amerikan parasal mimarisinde, Federal Rezerv’i bypass eden, özel sektörü devlet borçlarının zorunlu alıcısı olarak görevlendiren ve açık finansmanın nihai sorununu – geçici olarak – çözebilecek yapısal bir dönüşüm gerçekleştirdi.”

Rezervler merkez bankası bakiyelerine, kısa vadeli Hazine tahvillerine, devlet para piyasası fonlarına ve sabit kısa vadeli teminatlı kredilere aktarıldığı ve ihraççılar geniş kapsamlı borç veremediği, serbestçe yeniden ipotek koyamadığı veya kullanıcılara getiri ödeyemediği için doğal sonuç, hazine bonolarıyla dolu bilançolardır.​

Bu anlamda Çember, Bağ ve GENIUS uyumlu benzerleri ardışık düzen haline gelir. Enflasyondan veya sermaye kontrollerinden kaçan gelişen piyasa tasarruf sahipleri dijital dolar satın alıyor. İhraççılar bu girişleri kısa vadeli ABD kağıtlarına park ediyorlar. Hazine daha ucuz fonlamanın tadını çıkarıyor. Durulayın ve tekrarlayın.

İlgili: Tether CEO’su S&P derecelendirme kuruluşunu ve USDt FUD’u yayan etkileyicileri eleştirdi

Akış tersine döndüğünde arka kapı CBDC mi olur?

Faturalar için istikrarlı bir teklif yaratan aynı tasarım, aşağı inerken Perera’nın “geri ödeme asimetrisi” dediği şeyi de yaratıyor. Federal Rezerv’in merkez bankası dijital para birimleri (CBDC’ler) konusundaki mevcut tutumu açık olsa da (yani Kongre izni olmadan bu tutumu takip etmemek), Perera Cointelegraph’a “bu bir barış zamanı politikasıdır” dedi.

Bank for International Settlements araştırmasına göre, stabilcoin çıkışlarının Hazine getirilerini, girişlerin düşürdüğünden iki ila üç kat daha fazla artırdığını tespit etti. Trilyon dolar olmalı stabilcoin Piyasanın yüzde 40’lık bir düşüş yaşaması halinde, yüz milyarlarca kısa vadeli Hazine tahvilinin birkaç hafta içinde piyasaya sürülmesi söz konusu olabilir.​ uyarıyor:

“İşte o zaman CBDC tartışması yeniden su yüzüne çıkıyor. Bir stablecoin krizi, siyasi hesapları değiştiren katalizör olay haline geliyor. Tartışma şu hale geliyor: Fed tarafından ihraç edilen bir dijital dolar, karşı tarafın endişelerini tamamen ortadan kaldırırken neden özel stablecoin riskini sübvanse edelim?”

Bu noktada Fed’in “Kongre olmadan dijital dolar olmaz” tutumu doğrudan finansal istikrar göreviyle örtüşecektir. Araç seti zaten mevcuttur; Bunu GENIUS dönemi şokunu dengelemek için kullanmak, özel stablecoin’lerin artık fiili bir merkez bankasının desteğinin üzerinde bulunduğunun altını çizecektir.

Yenilik, talep ve ödünleşim

Kağıt üzerinde GENIUS hâlâ sözünü yerine getirebilir: net federal standartlar altında tamamen rezerve edilmiş dolar tokenleri, daha hızlı ve daha ucuz ödemeler ve zincir üzeri ödemeyi dolar sisteminin çekirdeğine bağlamanın bir yolu.

Hazine Bakanı Scott Bessent’in hırsları gerçekleşirse, bu pazar trilyonlara ulaşabilir ve kalıcı bir Hazine talebi kaynağı haline gelebilir. Ancak bu aynı zamanda ABD mali stratejisinin, dijital dolara yönelik küresel talebin ve merkez bankası parasının bir sonraki bölümünün artık birbirine karıştığı anlamına da geliyor.

GENIUS, stabil paralardan yararlanmanın akıllı bir yolu veya krize dayalı bir dijital dolarla ve para akışını gerçekte kimin kontrol ettiğine dair çok daha açık bir tartışmayla sonuçlanan bir oyunda zarların açılış atışı olabilir.

Dergi: GENIUS Yasası yaklaşırken Bitcoin ve stabilcoinler arasındaki hesaplaşma yaklaşıyor