MSTR Tüm Zamanların En Yüksek Seviyelerinden Sonra Aşırı Değerlendi mi?

Seçimden sonra, Muggle’lar dışında herkesin bildiği gibi, BTC’nin fiyatı 100.000 doların hemen altında tüm zamanların en yüksek seviyelerine (ATH) yükseldi. Bu yazının yazıldığı sırada 98.000 dolar civarında seyrediyordu. O halde ilginç bir soru şudur: Bu dönemde Michael Saylor’ın MicroStrategy’sine (MSTR) ne oldu?

Alışılmadık ve riskli kurucu ortağı ve BTC’nin fiyatı ile eşanlamlı olan halka açık hisse senedi, aynı zamanda seçim sonrası ATH’ye (beklenebileceği gibi) 500 doları aşarak yükseldi.

Daha sonra geçen hafta, şirketin değerlemesiyle ilgili endişeleri dile getiren bir rapora dayanarak, açığa satıştan ilham alan ~%22’lik hızlı bir darbe aldı. Hisse senedinin etrafındaki gürültü ilgimi çekti. Araştırmayı ve hangi potansiyel pazar fırsatlarının mevcut olabileceğini görmeyi veya en azından MSTR’ye BTC’ye karşı sahip olmanın değerini anlamaya meraklıydım.

Bu grafik biraz yanıltıcı. MSTR’nin BTC’ye göre çok daha fazla kazanç elde etmesinin ana nedeni, MSTR’nin yüksek oranda kaldıraçlı olmasıdır. Çok yüksek düzeyde kaldıraçlı. Yaklaşık 22 milyar dolara 386.700 BTC satın aldı; bu, şaşırtıcı olmayan bir şekilde bilançosunun ~%99,5’ini temsil ediyor. Bunu başarmak için şirket, bazıları sıfır faizli olmak üzere 9 milyar dolar borç topladı. BTC varlıkları bu borçla teminat altına alınırsa ciddi bir BTC gerilemesinde zorlu bir geri ödemeyle karşı karşıya kalabilirler. Ayrıca bu BTC alımları için 4,6 milyar dolar özsermaye topladılar. Ortalama BTC fiyatının ~56.500$ olmasıyla, değerlenme piyasa değerini büyük ölçüde etkiliyor.

MSTR ile BTC arasındaki korelasyon, hem Pearson hem de Spearman korelasyon katsayıları kullanıldığında nispeten yüksektir ve 12 aylık günlük kapanış fiyatı verileri kullanıldığında yaklaşık %65’tir. Kaldıraç kaldırıldığında korelasyon oldukça doğrusal hale gelir. Genellikle BTC fiyatını takip edin, MSTR fiyatı da takip edecektir. Korelasyon güçlüdür ancak çeşitli nedenlerden dolayı o kadar da güçlü değildir. MSTR, yıllık 500 milyon dolar civarında gelir elde eden çok karlı bir iş zekası (BI) operasyonu yürütüyor. Bu onu BI alanındaki en büyük oyunculardan biri yapıyor. Gerçek bir işi olan ve temel işe dayalı fiyat hareketlerine eğilimli bir hisse senedidir. BTC kaldıracı, BTC’ye 2,5 kat dalgalanma yaratan anahtardır.

Muhtemelen MSTR, BTC için iyi bir temsili değildir ve artan kaldıraç ve oynaklıktan memnun değilseniz, aynı zamanda rahat bir yatırım fırsatı da değildir. Sadece bir BTC ETF satın alın. MSTR’ye benzer bir risk profili elde etmek için BTC kalıcı sözleşmelerinden veya BTC ETF’lerinden yararlanabilirsiniz. Ancak kaldıraç istiyorsanız, Michael Saylor’ın riski almasına izin vermek ve bir yatırımcı olarak fiyat riskine sahip olmak muhtemelen daha iyidir. Ama bu bir yedek değil.

Güçlü korelasyon ve MSTR’nin BTC’ye aşırı maruz kalması göz önüne alındığında, burada bir ticaret var mı? Ortalama geri dönüşe bakalım. Geçen haftaki büyük düşüşten önceki dramatik MSTR rallisi, z skorunu neredeyse dört standart sapmaya (4σ) itti. Ancak grafiğe bakıldığında, tarihsel olarak çok fazla geri dönüş fırsatının olmadığı görülüyor. Bunun büyük bir kısmı, pozisyonunu artırmak için son zamanlarda kullanılan kaldıraç kullanımına atfedilebilir, dolayısıyla iki varlık arasındaki ilişki artık eskisinden çok farklı.

MSTR’nin yaklaşık 13 milyon hisse senedi daha satma kapasitesi var ve bu da oranı daha da genişletebilir. MSTR’nin BTC’ye göre önemli ölçüde aşırı değerlendiği ve spreadin daha da daralabileceği sonucuna varılabilir.