Piyasanın geri kalanı zayıflarken gizlilik tokenlarındaki artışın arkasında ne var?

Temel çıkarımlar

• Zcash gibi gizlilik tokenleri kazançlar kaydederken, genel kripto piyasası değeri ve Bitcoin keskin bir düşüş yaşadı.

• Bu yükseliş, FATF baskısı, yeni AB AML kuralları ve giderek artan gizlilik odaklı kripto para listelerinden çıkarma listesiyle sıkılaşan bir politika zemininde gerçekleşiyor.

• Karıştırıcılar ve cüzdanlarla ilgili yaptırım davaları ve kovuşturmalar, altyapı ile para aktarımı arasındaki çizgiye ilişkin soruları gündeme getirerek uyum ekiplerini ihtiyatlı riskten arındırmaya itti.

• Analistler, bu hareketi gözetime karşı bir protesto ticareti olarak görmek ile piyasanın daralan yüksek riskli bir köşesinde son dönemdeki kırılgan bir yükseliş olarak görmek arasında bölünmüş durumda.

Geçtiğimiz altı hafta boyunca, yatırımcıların spekülatif varlıklardan vazgeçmesiyle kripto piyasası 1 trilyon dolardan fazla değer kaybetti. Toplam piyasa kapitalizasyonu, Ekim başında 4,3 trilyon doların üzerindeki zirvelerden, yaklaşık %25-28’lik bir düşüşle 3,1 trilyon doların biraz üzerine düştü.

Bitcoin, Ekim başında tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 126.000 dolardan bu yana %30’a yakın düşüş yaşadı ve şu anda en düşük 90.000 dolarda işlem görüyor.

Bu çerçevede, performansın en güçlü olduğu alanlardan biri aynı zamanda en değişken kategoridir: gizlilik tokenları. Zcash (ZEC) yaz sonundan bu yana yüzde yüz artış gösterdi ve piyasa değeri ağustos ayında 1 milyar doların altındayken kasım başında 7 milyar doların üzerine çıktı. Kısa süreliğine Monero’yu geride bıraktı (XMR) değer bakımından en büyük gizlilik parası olarak.

Aynı zamanda Zcash’in Coinbase’in dahili arama sıralamasında en üst sıraya yükseldiBitcoin’i geride bırakıyor (Bitcoin) ve XRP (XRP) kullanıcı sorgularında perakende ilgisinin bu hareketi takip ettiğinin bir işareti.

Analistler, keskin kazançlar ve artan arama ilgisinin birleşiminin klasik bir sıcak ticaret gibi göründüğünü söylüyor. İşin karmaşık tarafı ise bu durumun piyasanın giderek artan düzenleyici baskılarla, borsa listelerinden çıkarmalarla ve yaptırımlarla ilgili incelemelerle karşı karşıya kalan bir bölümünde gerçekleşmesi.

Biliyor musun? Çoğu kirli kripto, gizlilik paraları arasında hareket etmez. Chainaliz’in 2025’i suç raporu 2024’te yasa dışı faaliyetlerle bağlantılı tüm kripto işlem hacminin yaklaşık %63’ünü stabilcoinlerin oluşturduğunu ve birçok suç aktörünün tercih ettiği kripto para olarak Bitcoin’i çoktan geride bıraktığını söylüyor.

Aykırı değerler olarak gizlilik belirteçleri: Sayılar ve anlatılar

Son hamle açıkça Zcash tarafından yönetiliyor ve Monero onu uzaktan takip ediyor.

Önemli rakamlar analistleri şunları belirtiyor:

• ZEC, bazı büyük mekanlarda yaklaşık bir ay içinde %200’ün üzerinde artış gösterdi.

• ZEC’deki noktadan noktaya hamleler yaz sonundaki en düşük seviyelerden üç haneli yüksek yüzdesel artışlara ulaştı.

• Monero da yükseldi, ancak çok daha az, ZEC’in kısa süreliğine piyasa değeri açısından onu geçmesine izin verdi.

• Yükselişe rağmen ZEC hâlâ tarihi tüm zamanların en yüksek seviyesinin oldukça altında işlem görüyor.

Açıklamalar iki geniş kampa ayrılıyor:

1. Bir grup, yarılanma ilerledikçe ihraçların azaltılması ve daha fazla fon kontrolünü token sahiplerine kaydıran planlanan NU6.1 yükseltmesi de dahil olmak üzere yapıya ve teknolojiye odaklanıyor.

2. Bir diğeri, son derece iyimser kamu fiyat tahminleri, gözetim konusundaki endişeler, zayıf sipariş defterleri ve pazarın nispeten küçük bir bölümündeki açık sıkışıklıklar da dahil olmak üzere anlatı ve pazar yapısına işaret ediyor.

Çoğu gözlemci, düzenleme ve politika dalgasının anonimliği artıran varlıklar aleyhine döndüğü bir dönemde rallinin ortaya çıktığı konusunda hemfikir.

Biliyor musun? CoinGecko kategori verilerine göre, son yükselişin ardından bile tüm gizlilik odaklı kripto para sektörünün değeri yaklaşık 30 milyar ila 35 milyar dolar arasında, yani toplam kripto pazarının kabaca %1’ine denk geliyor.

Düzenleme diğer tarafa doğru ilerliyor

Küresel düzeyde, gizlilik belirteçleri, Kara Para Aklamayı Önleme (AML) tartışmasının tam anlamıyla içinde yer alıyor.

Mali Eylem Görev Gücü (FATF), 2019 yılından bu yana AML ve terörle mücadele finansmanı (CFT) standartlarının tamamını sanal varlıklara ve sanal varlık servis sağlayıcıları (VASP’ler)Nitelikli transferlere gönderici ve yararlanıcı bilgilerinin eklenmesini gerektiren Seyahat Kuralı da dahildir.

2024’te hedeflenen bir güncelleme, değerlendirilen yargı bölgelerinin yaklaşık dörtte üçünün Tavsiye 15’e hâlâ kısmen ya da kısmen uymadığını ve yaklaşık yüzde 30’unun henüz Tavsiye 15’i uygulamadığını ortaya çıkardı. Seyahat Kuralı Hukuk. FATF ayrıca, anonimliği artıran kripto para birimlerinin yasadışı aktörler tarafından artan kullanımının özel bir endişe olarak işaretledi.

Avrupa’da seyahatin yönü daha da net. Düzenlemeye odaklanan yeni AB çapında AML kuralları 2024/1624 Hukuk ve politika analizlerine göre, ilgili mevzuat, 2027 yılına kadar lisanslı platformlarda anonim kripto hesapları ve gizlilik odaklı kripto paraları yasaklayacak.

Kripto varlık hizmet sağlayıcılarının banka tarzı AML kontrolleri uygulamaları ve arkasındaki intifa hakkı sahiplerini doğrulamaları gerekecek cüzdanlar hizmetleriyle etkileşime giren ve tamamen anonim araçlara yönelik desteği aşamalı olarak kaldıran.

Bu, bu varlıkların her yerde tutulmasının yasadışı hale geldiği anlamına gelmez. Ancak bu, düzenlenmiş finansal sistemin çoğunda, gizlilik belirteçlerinin kısıtlanacağı veya hariç tutulacağı varsayımıyla altyapının yeniden tasarlandığı anlamına geliyor.

Listeden çıkmalar, küçülen mekânlar ve likidite riski

Düzenleyici ortam, gizlilik belirteçlerinin nerede ve nasıl ticaret yaptığını yeniden şekillendirmeye başladı.

Anahtar değişiklikler:

• 2024 yılında, gizlilik tokenları merkezi borsalardan yaklaşık 60 listeden çıkarıldı; bu, 2021’den bu yana en yüksek rakam.

• Monero, Dash (DASH) ve diğerleri de borsaların AML politikalarını yeniden gözden geçirmesinden etkilendi.

• Binance’in sahip olduğu XMR, ZEC ve DASH’de alım satım kısıtlandı veya kaldırıldı Avrupa’nın çeşitli yargı bölgelerindeki kullanıcılar için, yerel kurallara ve uyumluluğa atıfta bulunarak.

• Kraken duyuruldu 2024’ün sonlarında, Avrupa Ekonomik Alanı’ndaki (AEA) müşteriler için Monero ticaretini ve para yatırma işlemlerini durduracağını, yıl sonunda para çekme süresinin sona ereceğini ve Avrupa Birliği düzenleyici değişikliklerine açık bir atıf yapılacağını duyurdu. Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) çerçevesi.

Bu adımlar klasik bir likidite ikilemi yaratabilir. İnce piyasalar, mitingler sırasında nispeten küçük girişlerle keskin bir şekilde hareket edebilir. Ticaret büyük, iyi sermayelendirilmiş platformlardan daha küçük veya daha az düzenlemeye tabi platformlara doğru ilerledikçe, daha büyük yatırımcıların fiyatı değiştirmeden çıkış yapması zorlaşabilir. Ani yükselişlere olanak sağlayan aynı yapı, aşağı inerken hava boşluğu riskini de artırabilir.

Biliyor musun? Bazı ülkeler yıllar önce gizlilik odaklı coinlerin alım satımını yasaklamıştı. Japonya’nın düzenleyicisi borsaları zorladı Monero, Dash ve Zcash’i bırakın 2018 yılında Güney Kore yasaklanmış gizlilik paraları Mart 2021’den itibaren yerel borsalardan kaldırılacak ve yerel platformlar bunları tamamen listeden çıkarmaya zorlanacak.

Yaptırımların yayılması, mahkeme kavgaları ve uyum kaygısı

Yaptırımlar ve yaptırım eylemleri başka bir belirsizlik katmanı daha ekledi.

2022’de Amerika Birleşik Devletleri Hazinesi Yabancı Varlıklar Kontrol Ofisi (OFAC) Onaylanmış Tornado CashEthereum tabanlı karıştırıcının, Kuzey Kore ile bağlantılı fonlar da dahil olmak üzere milyarlarca doları akladığını iddia etti. 2024’ün sonlarında bir ABD temyiz mahkemesi, değişmez akıllı sözleşmelere onay vermenin Hazine’nin yetkisini aştığı sonucuna vardı ve Mart 2025’te OFAC, atamaları resmen geri çekti.

Ancak hukuki risk ortadan kalkmadı. Tornado Cash geliştiricileri çeşitli yargı bölgelerinde cezai soruşturmalarla karşı karşıya kaldı ve bir kurucu ortak, lisanssız para aktarımı yapan bir işletmeyi işletmekle bağlantılı suçlamalardan mahkum edildi.

Samourai Cüzdanını içeren ayrı bir dava benzer bir sinyal gönderdi. Kasım 2025’te kurucuları, lisanssız para aktarımı işi yürütmek için komplo kurmak suçunu kabul ettikten sonra Amerika Birleşik Devletleri’nde çok yıl hapis cezasına çarptırıldı; savcılar, hizmet aracılığıyla 2 milyar dolardan fazla Bitcoin aktığını iddia etti.

Uyumluluk ekipleri için altyapı ile para aktarıcı arasındaki çizgiyi çizmek zordur. Birçok AML tedarikçisi ve politika grubu artık gizlilik koinlerini, karıştırıcıları ve bazı yüksek riskli merkezi olmayan finans (DeFi) araçlarını aynı yüksek risk bandına yerleştiriyor. FATF ve ulusal düzenleyicilerin baskısı altında birçok firma, gizlilik araçlarıyla bağlantılı mevduatları bloke ederek, listelemeleri reddederek ve ödeme kullanımını sınırlayarak aşırı uyumluluğu varsayılan olarak uyguluyor.

Kullanıcılar için bu, ikincil bir risk oluşturur. Belirli bir kripto para veya protokol onaylanmamış olsa bile çevredeki ekosistem buna dokunulamayacak kadar riskli muamelesi yapabilir.

Analistler bundan sonra neyi izliyor?

Analistler bu rallinin aslında neye işaret ettiği konusunda bölünmüş durumda:

• Bazıları bunu artan zincir içi gözetime, veri paylaşım kurallarına ve yaptırım taramasına karşı bir protesto ticareti olarak görüyor.

• Diğerleri bunu, uzun vadeli talepten çok kaldıraç ve anlatılar tarafından yönlendirilen, daralan bir alanda geç dönem spekülatif bir artış olarak görüyor.

Politika tarafındaki önemli kilometre taşları:

• Lisanslı platformlarda gizlilik paralarını kısıtlayan veya etkili bir şekilde yasaklayan AB AML kurallarının 2027 yılı civarında tam olarak yürürlüğe girmesi planlanıyor.

• FATF, uygulama incelemelerini yayınlamaya devam edecek ve en son raporları, çoğu yargı bölgesinin sanal varlık standartları ve Seyahat Kuralı ile hâlâ yalnızca kısmen uyumlu olduğunu söylüyor.

Teknik açıdan bakıldığında, Zcash’in NU6.1 finansman değişikliği gibi iyileştirmeler ve büyük ağlarda isteğe bağlı gizlilik katmanlarıyla yapılan deneyler, daha güçlü gizliliğin düzenleyicilerin izlenebilirlik talepleri ile bir arada bulunup bulunamayacağını test edebilir.

Şimdilik gizlilik belirteçleri, finansal gizlilik konusunda uzun süredir devam eden bir tartışma ile yoğunlaşan küresel AML ve yaptırım rejimi arasında duruyor. Bu segmentin nasıl çalıştığını anlamak için yasal, likidite ve uygulama risklerine ilişkin farkındalık önemlidir.